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金吾财讯|中信建投证券发布研报指，阳光保险(06963.HK)2026年上半年深化资产负债联动，夯实利源基础，推动阳光人寿NBV较快增长、保险服务业绩稳步提升；投资端总投资收益同比上行提振归母净利润增速。期内归母净利润同比+38.5%至46.9亿元人民币，由资产端总投资收益提升和阳光财险承保利润增长共同驱动；总投资收益同比+16.2%。期末集团内含价值1294.28亿元人民币。寿险方面，阳光人寿上半年NBV同比+16.4%至46.6亿元人民币，主要由新单保费规模同比+63.5%驱动；CSM余额614.5亿元人民币，同比+6.7%。个险业务NBV同比+19.2%至14.6亿元人民币，银保渠道NBV同比+14.7%至28.1亿元人民币，占比60.3%。财险方面，阳光财险受停止新增融资类保证险业务影响，原保险保费收入同比-6.5%至236.2亿元人民币，剔除保证险后同比+5.3%至240.1亿元人民币；保险服务收入同比-1.3%至234.5亿元人民币；综合成本率同比-0.1pct至98.7%，承保利润同比+8.3%至3.1亿元人民币。资产端，截至上半年末总投资资产规模6677.6亿元人民币，较上年末+4.3%；年化净、总、综合投资收益率分别-0.7/-0.4/-2.8pct至3.1%/3.6%/2.3%。估值方面，截至9月11日收盘，公司2026年PEV为0.28倍，股息率达6.2%，安全边际充足，看好估值修复投资机会；预计公司2026/2027/2028年NBV增速分别为5.4%/8.2%/8.2%，给予目标价4.85港元，维持“买入”评级。风险包括负债端改革不及预期、长端利率超预期下行、权益市场大幅下滑、居民对保障型产品需求复苏持续大幅低于预期。