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业务板块2025年报定位与动作2026年半年报定位与动作数智营销固本提质，自研"好奇系列"AIGC工具矩阵进入商业化阶段品牌营销聚焦汽车并拓展金融、快消、游戏等客户；效果营销叠加AI智能投放；"好奇系列"AI Agents矩阵新增项目传播效果分析、方案生成助手等智能体模块，好奇飞梭案例获行业奖项数字文化并购星巢网络80%股权（对价47,460.16万元），2025年7月起并表，当年增厚归母净利润3,572.17万元定位"第二增长曲线"，依托星巢网络的千万级C端用户平台，向数字资产交易、谷子经济、内容出海延伸算力基础设施从试点探索转向规模化运营，完成多批次智算服务器交付，参投浙江文投融资租赁公司成立浙文智算、浙文蓝耘智算等主体，构建"交付+租赁+调度+运维"一体化服务体系，为模型方、智能驾驶及数字文化行业提供算力服务

资产负债端的变化印证了算力业务进入实质投入期：固定资产期末余额5.77亿元、较年初增长60.28%（管理层说明为购买算力设备所致），货币资金13.71亿元、增长33.67%（为开展算力业务储备资金），新增长期借款2.43亿元（并购贷），合同负债3.48亿元、增长74.02%（预收客户业务款）。同时，经营现金流净额7,232.03万元由上年同期-775.21万元转正，管理层明确归因于"本期算力业务回款"——算力业务已同时出现在资本开支和经营性回款两端。

效果营销子公司的盈利修复值得关注：北京派瑞威行2025年全年净利润-4,126.85万元，2026年上半年净利润扭亏为251.01万元、营业收入176,158.93万元，为五大披露子公司中营收体量最大者。

指标2025年（年报）2026年上半年（中报）研发费用8,693.18万元（同比+19.37%）5,818.64万元（同比+14.29%）研发费用占营收比例1.04%未披露研发人员数量104人，占总人数9.26%未披露研发资本化无未披露

管理层在两份报告中均将"前瞻性行业洞察、领先的技术迭代能力"列为核心竞争力第二位，护城河表述从2025年报的"算力基建、AI应用、数字资产、智能营销全链路布局"扩展为2026年半年报的"持续强化算力基建、AI应用、文化消费平台、智能营销全链路布局"，并新增"千万级C端用户平台"作为独立竞争力条目。2026年半年报同时指出，行业技术形态"尚未形成终局"，头部企业依托AI算力与智能工具构筑壁垒——技术迭代能力被管理层视为竞争成败的关键变量。

指标2025年上半年2026年上半年变动2025年全年营业收入37.13亿元43.09亿元+16.05%83.49亿元（+8.38%）归母净利润1.12亿元-1.33亿元-219.31%8,552.35万元（-45.79%）扣非净利润842.47万元6,181.01万元+633.68%1,655.47万元（+7,902.94%）经营现金流净额-775.21万元7,232.03万元转正3.81亿元加权平均ROE2.17%-2.61%减少4.78个百分点1.66%

归母净利润由盈转亏的直接原因是金融资产公允价值波动：上半年持有的豆神教育股票公允价值变动损益-2.65亿元，经所得税等影响后拖累净利润-19,912.45万元，非经常性损益合计-1.95亿元。这与2025年形成镜像——2025年全年公允价值变动收益65,189,282.68元、非经常性损益合计6,868.97万元，其中金融资产公允价值变动及处置收益7,341.37万元，支撑了当年归母净利润。连续两个报告期，归母净利润的方向均由豆神教育股票价格主导，而扣非口径则连续改善（2025年全年+7,902.94%，2026年上半年+633.68%），管理层在半年报中将后者定性为"主营业务盈利能力大幅跃升"。

成本与费用端亦呈改善迹象：2026年上半年营收增长16.05%而营业成本增长15.71%，毛利率被动收窄幅度有限；销售费用-4.73%、管理费用-7.68%；研发费用+14.29%。资金结构方面，2025年末资产负债率45.18%、同比增长6.67个百分点，短期借款20.68亿元；2026年上半年筹资活动净流入8.93亿元、同比增长29.46%，新增长期借款2.43亿元，算力扩张伴随杠杆抬升。

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