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产品2025年上半年收入2026年上半年收入同比2025年上半年占主营收入2026年上半年占主营收入逆变器26.44亿元51.32亿元+94.09%47.93%48.36%储能电池包14.22亿元48.94亿元+244.12%25.78%46.12%除湿机4.08亿元3.55亿元-13.00%7.39%3.34%

2025年全年，储能电池包收入38.32亿元（+56.34%），约为储能逆变器52.17亿元（+18.92%）的七成；到2026年上半年，两者收入已几乎持平。管理层在收入变动原因中将"储能电池包业务规模快速扩大"置于"逆变器业务保持增长"之前，并解释逆变器存量客户"在配置或升级储能系统时，对公司储能电池包的接受度和选配率相对较高"，电池包放量依托逆变器渠道网络的导流效应。

从销量结构看，2026年上半年逆变器总销量115.30万台，其中户用储能逆变器57.03万台、工商业储能6.05万台；对比2025年上半年的76.38万台（户用27.27万台、工商业4.29万台），户用储能逆变器销量翻倍，是出货增长的主要来源。

收缩板块同样清晰：除湿机收入连续三期下滑（2025年上半年-10.30%、2025年全年-16.91%、2026年上半年-13.00%），在主营收入中的占比由7.39%降至3.34%；热交换器在2025年全年收入9.38亿元、同比-52.03%，2026年半年报的主营业务产品列示中已不再出现蒸发器、冷凝器等热交换器品类，业务退坡与新能源聚焦同步发生。管理层对除湿机下滑归因于"产品同质化竞争加剧，海外客户下单滞后"，但同时强调仍保持"线上单品冠军"。

指标2025年全年2026年上半年2025年上半年营业收入122.24亿元（+9.08%）106.41亿元（+92.23%）55.35亿元（+16.58%）归母净利润31.71亿元（+7.11%）27.17亿元（+78.53%）15.22亿元（+23.18%）扣非归母净利润30.35亿元（+8.20%）25.70亿元（+75.81%）14.62亿元（+25.74%）经营活动现金流量净额39.86亿元（+18.40%）41.95亿元（+176.72%）15.16亿元（+14.63%）加权平均净资产收益率32.66%（-6.58个百分点）24.31%（+9.10个百分点）15.21%

上半年营收106.41亿元已逼近2025年全年122.24亿元的水平，单期规模跃升与储能电池包放量直接相关。经营质量层面呈现几个特征：

• 现金流显著跑赢利润：上半年经营活动现金流量净额41.95亿元，超过2025年全年39.86亿元，约为同期归母净利润的1.5倍，管理层归因于"销售规模增加并加快回款"。应收账款25.18亿元、较上年末+48.14%，增速低于营收+92.23%，回款纪律改善；应付账款/应付票据合计增加约49亿元，对上游占款能力同步增强。
• 存货扩张快于收入：存货38.55亿元、较上年末+115.91%，管理层解释为"市场需求旺盛，材料和成品备库所致"，叠加供应链"提前备货"策略，后续消化速度值得跟踪。
• 汇兑损益成为利润扰动项：财务费用由上年同期的-1.73亿元转为+1.74亿元，管理层明确系"本期美元、欧元兑人民币汇率下降，汇兑损失增加"，与风险章节"汇率风险"形成实际对应。
• ROE修复：2025年年报称因审慎推进马来西亚、国内生产基地扩建"导致加权平均净资产收益率有所下滑"（32.66%，同比-6.58个百分点）；2026年上半年加权ROE回升至24.31%，同比+9.10个百分点。
• 分红力度维持：2026年半年度拟每股派现1.6元，合计20.37亿元，占当期归母净利润74.97%；2025年度现金分红总额27.40亿元，占当年归母净利润86.43%。

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